债市发出卖出信号这次抛售规模将有多大 [复制链接]

债市发出卖出信号 这次抛售规模将有多大？

如果不出现重大逆转，10年期美国国债收益率将很快触及2.5%的关口——周三前市收益率为2.47%，且数周来一直在节节走高。回想起来，随着10年期德国国债收益率一度跌至0.05%之后在今天早些时候回升至约1%，债市显然发出了卖出的信号。                         图片来源：Justin Sullivan/Getty Images 【相关报道】全球债市进入充满动荡的新时代全球债市重挫之后 大型债券基金觉得机遇来了 如果不出现重大逆转，10年期美国国债收益率将很快触及2.5%的关口周三前市收益率为2.47%，且数周来一直在节节走高。回想起来，随着10年期德国国债收益率一度跌至0.05%之后在今天早些时候回升至约1%，债市显然发出了卖出的信号。 不过，问题是这次的抛售规模有多大？很大吗？简而言之，不会很大，但对投资者来说，问题是目前还没有更详细的答案。我们眼下处于资本市场的一个未知领域。 美国的货币*策即将发生改变。市场目前比以往更加笃信，美国联邦储备委员会（简称：美联储）将于今年加息，可能在9月份的会议上。这将标志着前所未有的长达七年的近零利率*策发生逆转。退出这一*策将需要比推出这一*策更多的技巧。降息通常意味着盛宴开始。加息则意味着盛宴结束，而这次的盛宴规模很大。 近期的债市下跌让投资者忧心忡忡，不过，尽管最近债市波动较大，但这种波动性尚未超出正常的波动性范围。而且，要注意的是，从历史角度来看，利率仍处于极低水平。今年1月底，10年期美国国债收益率为1.65%左右，此后上涨了不到90个基点。10年期美国国债收益率上一次突破3%是在2013年12月份，上一次突破4%是在2008年6月份。 按波动性指标衡量，近期国债跌势比2013年美联储宣布缩减量化宽松规模所引发的一轮国债跌势要温和。据BBVA Research的数据，当时，波动性跳跃指标比历史中值高14个基点，而在最近这轮国债跌势中，该指标仅上升6个基点。BBVA指出，长期债券市场的供需动态形成了对资产组合再平衡和套利交易更加敏感的债券收益率水平，但这些因素仍处于历史正常范围内。 说到供需，债市滥用的一个术语就是流动性，更确切地说是流动性不足。没错，市场上充斥着大量资金，但监管改革和资本法规已经约束了债市的造市商。过去，当你进行单向押注时，这不构成问题。但现在问题来了，债市的下跌并不与央行的计划相抵触。欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)上周告诉投资者要习惯市场的剧烈波动。无论如何，美联储希望利率走高。实际上，唯一的问题是，央行想让市场忍受多大的痛苦。 所有这些使得市场充满了紧张情绪，稍有风吹草动就会做出反应。瑞银的卡辛(Art Cashin)在上午的研究报告中指出，如果10年期美国国债的收益率明显超过2.5%（这似乎很有可能），交易员担心这可能会在债券基金和债券交易所交易基金(简称ETF)领域引发自我实现式的多米诺效应。他还指出，如果收益率继续升高，将引发赎回潮，进而引发自燃现象，而这种局面或许是美联储无法掌控的。 不过，对股市而言，这并不全是坏事。收益率上升是银行和券商乐见之事，追踪这些公司的指数也一路走高。其中最引人注目的是KBW银行业指数(BKX)和NYSE ARCA券商指数(XBD)。极讯(Instinet)的卡佩莱里(Frank Cappelleri)说，由于得到这些因素的支撑，银行和券商的表现再度强于大盘。过去一个月，标普500中只有两大类股上涨：金融股(0.5%)和医疗保健股(0.7%)。 当然，利率是市场具备的一种惊人的自我调节机制。FTN Financial的首席经济学家Chris Low写道，我们的感觉是，债券收益率已经超过了基本面所反映的水平，尽管这不会排除出现进一步抛售的可能性。市场是能够、也的确会做出极端举动的。但这表明，若出现更大幅度的抛售，将对经济产生影响，而这最终又将反映到债券领域，令收益率再次下跌。如果你认为随着经济的改善，加之美联储对经济消化加息的能力充满信心，基于这些因素，美联储会上调利率，那么你就没什么可担心了。情况会自己好起来的。 然而，这之中的很多问题依然有赖于美联储管理经济周期后半程的能力。正所谓，由俭入奢易，由奢入俭难。